Que sont exactement les «SPAC»? Pourquoi ils auront de l'importance dans les voyages cette année – Skift

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Que sont exactement les «SPAC»? Pourquoi ils auront de l'importance dans les voyages cette année – Skift | Vacances all inclusive

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Le boom de l'intérêt des investisseurs pour les SPAC a été l'une des tendances les plus remarquables de la finance. Alors, que sont exactement les SPAC? Et comment pourraient-ils attirer les startups du voyage qui cherchent à devenir publiques ou à se faire acquérir?

Une société d'acquisition à vocation spéciale (SPAC), ou société de chèques en blanc, est une société écran sans opérations mais que ses bailleurs de fonds créent pour acquérir ou fusionner avec une autre société. Les bailleurs de fonds promettent aux fondateurs de startup une chance d'accélérer et de faciliter la voie vers une offre publique initiale (IPO), par rapport à une introduction en bourse traditionnelle dirigée par une banque.

«En 2020, plus d'argent a été levé dans les introductions en bourse SPAC que dans toutes les années précédentes combinées», a déclaré Jay Ritter, professeur de finance à l'Université de Floride qui étudie les introductions en bourse. «Il y a maintenant près de 300 introductions en bourse récentes de SPAC à la recherche d'un partenaire de fusion. Je m'attends à ce que la plupart d'entre eux acceptent de fusionner avec une société d'exploitation privée et de la rendre publique en 2021. »

Plus de 218 sociétés d'acquisition à vocation spéciale ont été introduites en bourse aux États-Unis l'année dernière, selon les données de S&P Global Market Intelligence. Beaucoup de ces entreprises spécialisées sont avides de bonnes affaires et certaines sont à la recherche dans le secteur du voyage.

Nous avons donc rassemblé cet explicatif. Ci-dessous, nous retracerons brièvement les origines de la montée en flèche du SPAC, couvrons les avantages et les inconvénients des SPAC et discutons des implications pour les startups de voyages.

Qu'est-ce qu'un SPAC exactement?

Une société d'acquisition à vocation spéciale (SPAC) offre aux jeunes entreprises un moyen de s'inscrire publiquement en bourse pour lever des capitaux. Ils promettent une alternative à une offre publique initiale traditionnelle, dirigée par la banque, qui est plus rapide et plus prévisible pour les entreprises.

«Faites-moi confiance» est le discours de base qu'un SPAC fait aux investisseurs. Les contributeurs créent une société de chèques en blanc, c'est-à-dire une société qui ne fait rien. Leur seul business plan est une promesse d'achat ou de fusion avec une «vraie» entreprise génératrice de revenus.

Premièrement, les bailleurs de fonds inscrivent leur société de chèques en blanc sur un échange public pendant quelques jours. Une fois qu'un nombre suffisant d'investisseurs ont acheté des actions pour atteindre un objectif de financement, la SPAC commence à rechercher des entreprises avec lesquelles acheter ou fusionner.

Un SPAC se déplacera rapidement. Il promet généralement de trouver une entreprise dans les deux ans. Si les bailleurs de fonds ne trouvent pas une bonne entreprise avec laquelle fusionner ou acquérir dans un délai de deux ans, la SPAC redonne aux investisseurs leur argent. Si un investisseur individuel n’aime pas la société choisie par SPAC, il peut également récupérer son argent.

Il existe quelques variantes du modèle ci-dessus, mais c'est le modèle.

Les SPAC sont-ils nouveaux?

Non, les SPAC existent sous diverses formes depuis au moins les années 1980. Mais jusqu'à récemment, de nombreux bailleurs de fonds étaient douteux, et la plupart des entreprises qui choisissaient une introduction en bourse par les SPAC étaient petites. Ces facteurs ont donné aux sociétés de chèques en blanc une réputation de deuxième ordre.

Pourtant, une réglementation plus stricte depuis 2000 et une récente promotion par des financiers réputés ont rendu les SPAC populaires. Voici un historique visuel des SPAC du Visual Capitalist.

En quoi un SPAC diffère-t-il d'une introduction en bourse traditionnelle?

La plupart des introductions en bourse dont vous avez entendu parler étaient des introductions en bourse traditionnelles dirigées par des banques. Celles-ci impliquent des processus longs et compliqués pleins d'incertitudes.

Prenons le cas d'Airbnb, qui a emprunté cette voie standard pour devenir publique en décembre. L'agence de voyages en ligne a travaillé intensivement avec les banques pendant environ six mois pour mettre en place une offre. Les banques ont courtisé les investisseurs, généralement de grands investisseurs institutionnels, comme ceux qui gèrent des fonds de pension.

Comme toutes les entreprises suivant cette voie, Airbnb a dû déposer des documents retraçant ses performances financières environ un mois avant sa cotation en bourse. Dans le cas d’Airbnb, de nombreux investisseurs ont aimé ce qu’ils ont vu.

Mais parfois, les investisseurs rechignent à la place. Lorsque WeWork a publié ses données financières avant son introduction en bourse prévue, la société a fait l'objet de nombreuses critiques, ce qui a conduit la société à abandonner son introduction en bourse.

De nombreux fondateurs de startup veulent éviter l'incertitude et une éventuelle humiliation.

Les souscripteurs d’Airbnb ont donné des indications précoces sur le prix que ses actions pourraient atteindre. Mais ce n’est qu’à peu près la veille de la cotation que les souscripteurs ont raffermi le cours de l’action. De nombreux fondateurs n'aiment pas non plus l'incertitude de dernière minute sur les prix.

De plus, lorsque Airbnb est entré en bourse, le cours de son action a grimpé ou a grimpé de plus du double du prix de vente. Les clauses contractuelles empêchaient les employés de vendre leurs actions au début de la période de négociation publique. Les travailleurs n’ont donc pas profité du marché qui valorise la société plus que les souscripteurs. Le PDG Brian Chesky a eu une réaction particulièrement surprise lorsqu'il a appris pour la première fois à quel prix sa société se négociait sur le marché libre. en étant interviewé à la télévision en direct.

L'incertitude et la longue durée du processus d'introduction en bourse sont donc des inconvénients par rapport aux listes traditionnelles.

Un SPAC fait les introductions en bourse différemment. Une fois qu'un SPAC est devenu public, il peut acheter ou fusionner avec une startup, donnant à la startup un accès quasi instantané à l'argent qu'elle a déjà levé.

Cela signifie que les bailleurs de fonds d’un SPAC peuvent dire d’emblée aux fondateurs l’évaluation que l’accord accordera à leur entreprise et le montant d’argent qu’ils recevront. Le processus évite également une grande partie des tracas d'un roadshow investisseur.

Quels sont certains des inconvénients des SPAC?

Un SPAC peut souvent être plus coûteux qu'une introduction en bourse traditionnelle, une fois que tout est calculé, selon un article académique publié en octobre.

Un SPAC facturera des frais pour son service, bien sûr. Cela aboutira également généralement à des bailleurs de fonds clés qui prennent une part importante dans la jeune entreprise. Il est courant pour les sponsors qui ont créé le SPAC d’obtenir une part de 20 à 25% des capitaux propres d’une entreprise à un prix fortement réduit.

Un autre inconvénient est que les SPAC n’ont pas le meilleur bilan à certains égards. Une analyse du Financial Times en août a révélé que les deux tiers des SPAC lancés entre 2015 et 2019 qui ont trouvé des cibles sous-performaient leur prix d'introduction en bourse de 10 $ l'action.

Comme indiqué précédemment, «faites-moi confiance» est le discours de base qu'un SPAC fait aux investisseurs. De nombreuses entreprises de haute qualité se méfient des promesses «faites-moi confiance». Airbnb, par exemple, a rejeté l'offre de l'investisseur milliardaire Bill Ackman d'une introduction en bourse basée sur la SPAC via Pershing Capital.

Pourquoi les SPAC sont-ils populaires maintenant?

Quelques facteurs sont à l'origine de la vague SPAC. L'un des facteurs a été l'entrée d'investisseurs de confiance et expérimentés dans le domaine SPAC. Une autre a été une série d'introductions en bourse traditionnelles qui ont déçu les fondateurs de startups en raison de mauvais prix. Un troisième facteur est l'enthousiasme des investisseurs individuels, qui ont afflué dans les applications mobiles d'achat d'actions comme Robinhood et sont impatients d'acheter des introductions en bourse.

Comme nous l'avons dit, les SPAC ne sont pas nouveaux, mais ils ont tendance à être gérés par des investisseurs moins connus.

Cependant, des investisseurs vedettes ont récemment plongé. Par exemple, considérons le cas de Virgin Galactic en 2019. Chamath Palihapitiya, ancien dirigeant de Facebook et habitué de la télévision d'affaires, a travaillé avec son collègue investisseur Ian Osborne pour utiliser un SPAC pour rendre Virgin Galactic public. Les actions de la société de tourisme spatial ont récemment atteint 33 dollars par action, bien au-dessus de leurs débuts à 10 dollars par action. L'accord a aidé Virgin Galactic à lever 720 millions de dollars. L'accord a également alerté le secteur du voyage sur le potentiel des SPAC.

Les plus gros investisseurs sont devenus à l'aise avec les SPAC. En août, l'investisseur renommé Greg O’Hara a cofondé Go Acquisition, une SPAC qui a levé 500 millions de dollars avec un plan visant à cibler les entreprises de voyage et de transport. Pour plus de contexte, consultez notre article Cette société nouvellement publique de 500 millions de dollars est prête à faire des achats pour des acquisitions de voyages.

Les principaux actionnaires de Go Acquisition sont Third Point Management, selon les documents financiers du 31 décembre. Third Point est un fonds spéculatif fondé par l’investisseur activiste Daniel S. Loeb. Third Point détient une participation importante dans MGM Resorts et Caesars.

Un autre facteur de la popularité des SPAC est la volatilité croissante des marchés boursiers en partie à cause de la pandémie. L'humeur des investisseurs a augmenté et diminué au cours de l'année écoulée plus fréquemment que d'habitude.

La volatilité a compliqué le travail des souscripteurs traditionnels d'introduction en bourse, qui fixent les prix dans le but de deviner correctement le sentiment du marché. Les souscripteurs ont trop souvent évalué les introductions en bourse en 2020. Ritter a déclaré que les entreprises n'avaient pas réussi à capturer plus de 30 milliards de dollars en valeur, comme en témoigne les transactions post-IPO. Les sociétés de chèques en blanc évitent ce problème de tarification en définissant des évaluations précises à l'avance.

Un dernier facteur est le soi-disant effet Robinhood, nommé d'après une application de négociation d'actions qui a gagné en popularité au cours de la dernière année. L’un des avantages des SPAC est que les investisseurs ordinaires peuvent facilement y acheter des actions, alors qu’il est presque impossible pour les investisseurs ordinaires d’accéder aux introductions en bourse traditionnelles. En effet, les banques mettent généralement de côté des actions introduites en bourse pour leurs plus gros clients.

La montée en puissance des SPAC contribue donc à démocratiser l'investissement dans les offres publiques. Les investisseurs individuels ont plus de demande pour les introductions en bourse que l'offre, et les SPAC pourraient aider à élargir l'offre en accélérant le processus d'introduction en bourse.

Quels SPAC ciblent les entreprises de voyage?

Plusieurs sociétés d'acquisition à vocation spéciale ont fait leurs débuts au cours de la dernière année avec des intérêts déclarés dans les secteurs des voyages et des transports. Les noms incluent Altitude, Go Acquisition, Thayer et Virgin’s VG Acquisition.

D'autres sociétés de chèques en blanc pourraient également parier sur les voyages. Ceux-ci incluent Altimeter Growth 1 et 2, codirigés par Brad Gerstner, un investisseur fréquent du secteur des voyages. En octobre, le groupe Virgin de Richard Branson a levé 480 millions de dollars pour une acquisition SPAC, VG, qui ciblera des entreprises de plusieurs secteurs, dont les voyages. SoftBank Group, qui a également investi dans plusieurs startups de voyage via sa branche venture, a lancé ce mois-ci son premier SPAC.

Quels types d'entreprises de voyages sont des cibles probables?

Les SPAC continuent d'évoluer. Mais à partir d'aujourd'hui, ils ont tendance à favoriser les petites entreprises avec peu ou pas de bénéfices.

Les exemples classiques incluent les startups de taxi aérien, qui ont besoin de capitaux pour investir dans les coûts initiaux de développement, mais qui projettent des taux de croissance futurs élevés. Joby Aviation, une startup qui construit un avion électrique capable d'effectuer des décollages et des atterrissages verticaux à l'intérieur des villes, pourrait chercher à entrer en bourse prochainement. S'il le fait en fusionnant avec une société d'acquisition à vocation spéciale, il copiera des mouvements similaires par le service de taxi hélicoptère Blade le mois dernier.

Une raison: contrairement aux introductions en bourse traditionnelles, les introductions en bourse SPAC semblent donner aux entreprises une plus grande protection juridique pour l'émission de prévisions sur leur croissance.

Alors que la plupart des SPAC qui ont été introduits en bourse récemment ont été plus petits, cela peut changer à mesure que les plus gros investisseurs s'impliquent. La SPAC d’Ackman, par exemple, a levé environ 4 milliards de dollars pour acheter une société de croissance de qualité. Pendant ce temps, Altitude Acquisition SPAC, qui a l'intention de se concentrer sur les voyages, la technologie du voyage et les entreprises liées aux voyages, recherche des entreprises d'une valeur d'entreprise de 1 milliard de dollars ou plus, axées sur les entreprises ou les entreprises .

Lorsque Skift a récemment enquêté sur les introductions en bourse de voyages à surveiller en 2021, Traveloka, la plus grande start-up de voyages en ligne d'Asie du Sud-Est, est apparue comme un exemple d'une agence de voyages envisageant une fusion avec une SPAC comme une voie vers une introduction en bourse. Il n’a pas discuté de son évaluation, mais certains médias l’évaluent à plus de 2,75 milliards de dollars. Attendez-vous à ce que d'autres agences de voyages envisagent également les SPAC.

Crédit photo: SpaceShipTwo Unity sorti pour un deuxième vol plané au-dessus de Spaceport America au Nouveau-Mexique le 25 juin 2020. L'opérateur Virgin Galactic est devenu public en 2020 via une SPAC, ou une société d'acquisition à vocation spéciale, aidant à unir l'engouement pour l'investissement dans le secteur du voyage. Vierge Galactique